"消费投资之王"一出手就创下鞋类行业迄今为止最高并购交易纪录配资吧官网最新信息。
消费行业再现一笔巨额收购。
近日，美国鞋业巨头斯凯奇宣布，3G 资本将以每股 63 美元的现金价格收购公司全部已发行股本，交易价格约为 94 亿美元（约合人民币 680 亿元），预计将于今年三季度完成交易。
斯凯奇成立于 1992 年，主打运动休闲且平价，因此也被称为"鞋中老头乐"。1999 年，公司成功在纽交所上市。去年，斯凯奇全球销售额高达 89.7 亿美元，是仅次于耐克和阿迪达斯的全球第三大运动品牌。
如果此次交易完成，也就意味着，这家老牌"鞋王"将结束长达 26 年的上市之旅，正式完成私有化。
本次交易的买方 3G 资本同样看点十足。全球最大啤酒制造商百威英博、汉堡王、亨氏卡夫这些耳熟能详的品牌背后，都有 3G 资本的资本运作，其创始人豪尔赫 · 保罗 · 雷曼更是连续 7 年稳坐巴西首富。
近年来 3G 资本颇为低调，最近一次公开动作还是 2023 年四季度彻底清仓了卡夫亨氏。不过"消费投资之王"不鸣则已，一出手就创下鞋类行业迄今为止最高并购交易纪录。
关税阴影下，"鞋王"家族决定卖身
斯凯奇的故事，始于 1992 年。
当时，美国理发师罗伯特 · 格林伯格与儿子共同创立了斯凯奇，以"舒适科技"为核心，避开了耐克、阿迪达斯的专业运动赛道，瞄准日常休闲鞋市场。
凭借"厚底一脚蹬"、高性价比的差异化定位，斯凯奇迅速崛起，并通过签约布兰妮、金 · 卡戴珊等明星打开年轻市场。1999 年，公司正式登陆纽交所。
斯凯奇进入中国市场是在 2007 年，当时，公司与服装供应链企业联泰集团成立合资公司，共同开拓中国业务。斯凯奇中国曾透露，为适应中国市场，斯凯奇供应链深度本土化，在中国销售产品超 90% 为"中国制造"。
在中国消费者口中，斯凯奇往往与"丑"划上等号，但口嫌体正直，其意外成为国内打工族的"通勤神器"。2024 年，斯凯奇中国的销售额突破 89 亿元人民币，门店数量超过 3500 家，力压特步、361°。
全球层面，斯凯奇的业绩表现更是亮眼。2024 年，斯凯奇销售额达 89.7 亿美元，同比增长 12%，创下历史新高，过去五年公司营收几乎翻了一番。
在业绩最好时选择"卖身"，这一动作多少有些出人意料。而促成本次交易的契机，或与斯凯奇正面临着中国区增速放缓和关税带来的不确定性有关。
根据斯凯奇近日发布的 2025 年第一季度财报，销售额为 24.1 亿美元，同比增长 7.1%，创下新的季度销售纪录。但中国区销售额却下滑 16%配资吧官网最新信息，连续两个季度保持双位数下滑。
更致命的还是来自近期的关税政策，直接冲击了斯凯奇的成本结构。数据显示，2024 年，斯凯奇约 38% 的销售额来自美国市场，但其产品大量是从中国、越南和其他亚洲国家进口，其中约 40% 来自中国，而这些国家近期都受到了关税的影响。
5 月 2 日，斯凯奇在一份文件中坦言，美国政府最近颁布的关税政策以及税率的不可预测性，对公司的业务运营造成了重大风险，并可能大幅增加公司的成本，降低公司利润率。"关税也可能导致公司的产品定价更高，可能会减少消费者需求，影响产品销售量。"
这一背景下，此次斯凯奇的私有化决策也被外界视为应对贸易战的战略性调整。与此同时，私有化后，斯凯奇也可以暂时摆脱公众市场的短期压力，有助于公司进行后续的业务调整。
一场非典型的" 3G 式收购"
此次交易的关注重点，还有买方 3G 资本。
3G 资本诞生于 2004 年，三名创始人是巴西传奇投行加兰蒂亚（Garantia）曾经的所有者——雷曼、马塞尔和贝托，三人目前都是巴西前五大富豪。
3G 资本向来以低调著称，但这家机构控制的消费品牌大家却绝不陌生。百威啤酒、科罗娜、汉堡王、Tim Hortons 等公司背后，都有其身影。巴菲特也曾对 3G 资本创始人盛赞，说雷曼是"世界上最好的商人"。
关于 3G 资本的投资逻辑，投中网曾在《稳坐全球消费投资机构第一把交椅的 3G 资本，不行了？》一文中分析过，总结下来主要有四点：
一、选定一个天花板够高的行业；
二、找到一个经营陷入困境的好品牌，将其收购；
三，由一名合伙人带团队空降，降本增效改造公司；
四，公司走上正轨之后，寻找同行业中同样被低估的品牌，继续收购、改造的循环，直到扩张至极限，再去寻找下一个猎物。
如果将前两点套用在此次交易上，不难发现，斯凯奇的确符合 3G 资本一贯对于好标的的定义。
首先，从行业角度。根据贝哲斯咨询的调研，2024 年全球运动鞋市场规模为 1472 亿美元，预计在 2024-2029 年该市场将以 5% 的复合年增长率增长，仍有上升空间。
其次，作为全球第三大运动品牌，斯凯奇现金流相对稳健，且如上文所述业绩表现不凡。更重要的是，对比阿迪达斯和耐克分别 36 倍和 19 倍的市盈率，斯凯奇当前市盈率为 14 倍，相对更低，也符合 3G 资本的标的筛选逻辑。
不过和以往有所不同的是，这一次 3G 资本并没有直接空降管理层，而是收购后由斯凯奇 CEO 继续领导公司，且当前管理团队的其他成员位置不变。战略层面，也将继续推进现行战略举措，包括拓展国际市场、扩大直接面向消费者（DTC）业务等。
过去几年，3G 资本颇具侵略性的投后管理模式一度遭遇媒体和公众拷问，被批评为"资本极简主义"。然而此次对于斯凯奇的收购显示，这家老牌投资机构似乎正在调整策略，这种"温和干预"，或许正是 3G 资本在争议漩涡中寻求突破的进化方向。
消费行业掀起并购小高潮
在消费行业，斯凯奇的"卖身"并非个例。过去一年，并购浪潮席卷食品饮料、服装及小家电领域，重大交易频发，甚至形成了一波小高潮。
总结下来，两类巨头在其中表现活跃。
一类是 VC/PE 机构。
去年 5 月，凯雷集团宣布以 8.35 亿美元完成对肯德基控股日本的收购，将公司私有化并退市，日本肯德基是日本市场的餐饮巨无霸，拥有超过 1200 家门店。12 月，方源资本与 Unison Capital 以 1000 亿日元（约合人民币 48 亿元）联合收购日本高端珠宝品牌 Tasaki。
2025 年开年，红杉中国则以 11 亿欧元（约合人民币 80 亿元）的估值收购了 Marshall 马歇尔的多数股权。
除了投资机构，产业巨头也纷纷拿起投资武器，通过并购实现对外扩张。
其中三只松鼠更是典型代表。2024 年 10 月，三只松鼠宣布以不超过 3.6 亿元人民币的价格收购量贩零食品牌"爱零食"、折扣零售连锁品牌"爱折扣"以及乳饮饮料品牌"致养食品"。借助后两笔收购，三只松鼠更是得以进入乳饮、饮料新赛道。
随后 11 月，元气森林被报道收购了河南汴京啤酒。汴京啤酒前身是 1945 年创立的开封啤酒厂，是中国内陆最早生产啤酒的厂家，也是 7 个国家大型啤酒生产企业之一。
今年 3 月，雀巢宣布与徐福记的创始人徐氏家族达成协议，收购徐福记剩余 40% 的股份，此次收购后，雀巢将实现对徐福记的全资控股。4 月，安踏宣布以 2.9 亿美元（折合人民币 21 亿）全资收购德国户外品牌狼爪 ……
目之所及，消费并购热潮正在时下兴起。一方面，并购是国外消费公司实现规模扩张的常见手段，如今大多数消费标的估值都在合理区间，也让品牌得以通过并购加速完善自身产业拼图。"
同时对于 PE/VC 机构而言，消费行业作为抗周期的优质赛道，前期受客观环境影响，部分企业估值下挫，也正好为投资机构创造了低价入场、抄底优质资产的机会。
本文来自微信公众号"投中网"配资吧官网最新信息，作者：王满华，36 氪经授权发布。
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